「ビットコインのゴールドとの相関関係が2年ぶりの低水準に下落し、投資家への警告」となります

Bitcoin's correlation with gold drops to a 2-year low, warning investors.

要点

• ビットコインと金の相関関係が2年ぶりの低水準に
• この相関関係の逆転は、ビットコインがリスクオンアセットであることを再び強調している
• 将来的には変わる可能性もあるが、現時点ではビットコインはリスクスペクトラムの上位に位置している
• 緊縮的な金融政策の全面的な効果がまだ出ていないため、市場は先走るべきではない

ビットコインと金の相関関係は依然として下がり続けており、デジタルゴールドのような価値保存の目標を達成することは現時点ではまだ遠い道のりです。

私たちは先月、金とビットコインの相関関係がFTXの崩壊以来の最低値になったことを調査しました。このイベントでは、金を含む他の金融市場が穏やかに取引された一方、暗号市場は混乱が生じました。

その後も相関関係は下がり続けています。実際、より変動の激しい30日のピアソン相関指標を見ると、過去30日間でほぼ完全な負の相関に近づいています。このレベルに近づいたのは2年以上前（FTXの後もほぼこのレベルまで下落しました）です。

前述の指標は、ローリング30日間のサンプルサイズのため、少しノイズが多く、バウンスする傾向がありますが、次のチャートは同じ指標を60日間のローリングウィンドウで表示しています。FTXの崩壊以外では、60日間の相関関係は18か月ぶりの最低値です。これは、2022年2月にロシアがウクライナに侵攻し、金融市場で極端なボラティリティが引き起こされた時以来です。

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これは何を意味するのでしょうか？実際には、私たちがすでに知っていることを遥かに超えるものではありません。ビットコインはリスクオンアセットのように取引されています。過去2年間ほど、最も速い利上げサイクルの1つがリスクアセットからリスクを取り除きました。ナスダックは昨年、2008年以来の最悪の株価下落となり、その価値の1/3を失いました。ビットコインも免れず、FTXの崩壊後に最低価格の15,500ドルまで下落しました。

長期的にビットコインがリスクアセットから切り離されるかどうかについての疑問は最も興味深いものの一つですが、数字は明らかにこれがまだ実現していないことを示しています。昨年のベアマーケット中の下落も、ビットコインの荒々しい下降の日々が終わったという仮定を断固として打ち消すものであり（私たちは明らかに「スーパーサイクル」には陥っていません）、ピークから底までの75％以上の下落は過去10年で4番目に悪いものでした。

最近の相関関係の低下は、暗号市場での混乱期に続いています。SECは6月の第1週に地球上で最大の2つの取引所であるバイナンスとコインベースの両方を訴えました。先週、RippleはSECとの2年にわたる争いについて（一部の）判決を勝ち取り、それが証券ではないように思われました（しかし、曖昧さは残っており、控訴手続きも行われるでしょう）。

これらの動きは明らかに暗号市場に特有のものであり、まだ暗号が伝統的な金融市場に有形の影響を与えていないため、混乱は引き継がれませんでした。

さらに、金とビットコインの切り離しは、ビットコインがすでに「ヘッジ」の地位を獲得していたという理論に水を差します。この理論は、銀行の動揺に伴い資産が上昇した際に一部の人々によって述べられました。実際には、この価格変動は将来の利上げの可能性が低下していると市場が評価したものと考えられます。

「ビットコインの金との相関関係は、投資家にとって非相関の価値保存手段を達成するための進捗状況のトラッカーと見なすことができます」と、CoinJournalのディレクターであるマックス・カプランド氏は述べています。「この相関関係が2年ぶりの低水準になっていることから、まだ長い道のりがあることは明らかです。ビットコインは株式市場やマクロ経済の気まぐれに非常に影響されやすいということを、最近の暗号の評価上昇に対して投資家が心に留めておくべきです」。

忘れないでください、昨年はビットコインの歴史上初めて株式市場での下落が観察された年でした。それ以前は、ビットコインは歴史上最も長く、最も爆発的なブルマーケットで順調に成長しており、ビットコインが発売されたほぼ同じ日に始まりました（株式市場は2009年3月に底を打ち、ジェネシスブロックがマイニングされた2か月後でした）。

すべてを考慮すると、ビットコインはまだリスクアセットのように取引されており、過去18か月間に利上げが急速に上昇したことでその痛みを経験しました。2023年現在、80％以上上昇していますが、2021年11月のピークから56％下落しています。

それにもかかわらず、9か月前にFTXが崩壊し、世界が恐ろしい不況に陥る運命に見えたときよりも、今日の状況は明るいものです。まだその不況が訪れる可能性はありますが（実際、締め緩和政策の遅れた効果の見通しが大きいです）、経済指標は非常に堅調で、ソフトランディングの期待が高まっています。

個人的には、市場が自己超過になっているのではないかと心配していますが、私には何がわかるでしょうか？ゼロ金利環境からT-ビルが5%を超える状況に立ち上がる規模は、激しいものであり、軽くは受け流せません。実際、歴史の中で以前のサイクルを見てみると、株式市場は利上げが終わった後にさらに後退する傾向がありました。

過去のパフォーマンスは将来を示唆するものではありませんが、確かに考える材料となるはずです。”ミーム株”、”オルトコイン”、”ロビンフッド”といったフレーズが再び用語として浸透し始めています。

しかし、何が起ころうとも、チャートは明確です。ビットコインはまだリスクオン資産です。つまり、血が流れることがあれば、ゴールドはそのデジタルのいとこよりも強力なパフォーマンスを発揮します。いつかそれが変わるかもしれませんが、現時点では数字が嘘をつきません。

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