ビットコインと仮想通貨に対する楽観的な見方：大規模な景気後退によるクラッシュは起こらない理由

金融市場、ビットコイン、暗号通貨の世界では、恐れと不確実性がしばしば見出しを支配します。過去数ヶ月間、迫り来る景気後退とリスク資産の大暴落の可能性についての憶測が広がってきています。ビットコインが4万ドルまで上昇してから暴落するという主張が現在もたくさんあります。

多くのアナリストが景気後退による暴落を予想していますが、そのタイミングについては激しい議論があります。マクロアナリストのアレックス・クルーガーは、こうした恐怖が根拠のないものかもしれないという説得力のある論拠を提示しています。クルーガーは、彼の研究レポートで一般的なネガティブな主張を論破し、ビットコインや暗号通貨を含むリスク資産に対してなぜ彼が楽観的なのかを明らかにしています。

1/ 景気後退が間近で、リスク資産は高値水準にあり、株式は常にデリーバレージング駆動の景気後退の最底部で推移する。

大暴落は避けられないのか？

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全くそうではありません

この研究レポートでは、一般的なネガティブな主張がどのように間違っているのか、なぜ私たちはリスク資産に楽観的なのかを探求します。 pic.twitter.com/6b456Pvz2l

— Alex Krüger (@krugermacro) 2023年7月3日

ビットコインなどのリスク資産に対するネガティブな主張の論破

クルーガーによれば、もし景気後退があるとしても、それは史上最も広く予測されているものの一つです。この予測により、市場参加者や経済主体が自己防衛に努めることで、景気後退の発生確率や潜在的な影響の大きさが低減されています。クルーガーは巧妙に指摘しています。「本当に重要なのは、データがプラスかマイナスかではなく、価格に織り込まれている予想よりも良いか悪いかです」と。

景気後退とリスク資産の関係には、リスク資産が景気後退時に必ず底を打たなければならないという誤った考えがよくあります。クルーガーは、米国の景気後退のサンプルサイズが限られていることを指摘し、ドイツのDAXが景気後退中にも歴史的な高値を記録している事例を紹介しています。これは、景気後退とリスク資産の関係性が一部の人々が想像するほど単純ではないことを思い起こさせます。

市場分析のもう一つの重要な要素である評価は、主観的でさまざまな要因に依存することがあります。クルーガーは、データや時間枠の選択に偏りがあると強調し、S&P 500 ex FAANGの将来の株価収益率など、公正な価格指標により詳しく注目することを提案しています。緻密なアプローチを取ることで、投資家はより正確な市場の状況を把握することができます。

さらに、人工知能（AI）の出現は革命的な機会を提供しています。クルーガーは、AIの革命がインターネットや産業革命の変革力に匹敵すると指摘しています。彼は、AIが現在の雇用の大部分を置き換え、生産性の成長を促進し、最終的には世界のGDPを押し上げる可能性があると述べています。クルーガーは、「AIバブルが形成されているのか？おそらくそうであり、これはまだ始まったばかりです！」と述べています。

流動性に関する懸念に対して、クルーガーは流動性だけがリスク資産価格を駆動するという信念に異議を唱えます。彼は、ポジショニング、金利、成長、評価、期待が共同してより重要な役割を果たすと主張しています。米国財務省一般口座（TGA）の補充がビットコインや暗号通貨にとって潜在的な風下とされることもあるが、クルーガーは歴史的な証拠がTGAの市場への影響が限定的であることを指摘しています。彼は次のように主張しています。

TGAは非常に長い期間リスク資産と相関しないことが知られています。実際、過去20年間で最大のTGA再建は市場への影響が最小でした。

まだ最高はこれから

金融政策の状況を考慮すると、クルーガーは米連邦準備制度理事会（Fed）の引き締めサイクルが終盤に近づいていることを指摘します。レート引き上げの大部分がすでに終了しているため、さらに数回の引き上げの影響は大きな変化を引き起こす可能性は低いとされています。クルーガーは、Fedの引き締めサイクルがほぼ90%完了しているため、リスク資産の大暴落のリスクが低下していると投資家に安心感を与えます。

ポジショニングは、市場参加者が現金を持っていることを示す、過去最高のマネーマーケットファンドと機関投資家の保有高によっても強調されています。これは、市場参加者の多くが慎重なアプローチを取っていることを示唆しており、潜在的な下降リスクに対するバッファとなる可能性があります。クルーガーは次のように述べています。

ICIによると、マネーマーケットファンドは過去最高の5.4兆ドルに達し、機関は6月28日時点で3.4兆ドルを保有しており、これは過去最高水準の約2％上回っています。この記録は、パンデミックの最も暗い時期である2020年5月に達成されました。

全体として、クリューガー氏の分析は、ベアリッシュなセンチメントの波の中でさわやかな視点を提供しています。市場の状況は予測不可能なままですが、クリューガー氏は次のように結論付けています：

誰もがベアリッシュです。しかし、レシッションは先取りされました、AI革命は本物です、FRBはほぼ終わり、市場は現金持ちです。私たちは、2023年の全期間にわたって保持してきたブルッシュな立場を変える理由を見いだせません。トレンドはあなたの友達です。そしてトレンドは上昇しています。

記事執筆時点で、ビットコイン価格は過去24時間で1.2％上昇し、31,050ドルで取引されています。

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