「ProSharesは、ビットコインETFがBTC価格に密接に追従しており、’ロールコスト’に対する懸念は根拠がないと述べています」

ProShares states that Bitcoin ETF closely tracks BTC price and there are no grounds for concern about 'roll costs'.

ProSharesは、最初のアメリカのビットコイン先物連動型上場投資信託（ETF）の発行者であり、派生商品取引に関連するコストがトラッキングエラーを引き起こす懸念は根拠がなく、この商品は初日からビットコインの現物価格のパフォーマンスに密接に追従していると述べています。

ProShares Bitcoin Strategy Fundは2021年10月にニューヨーク証券取引所でティッカーシンボルBITOで取引を開始し、仮想通貨を所有せずにビットコイン（BTC）に露出することができるように投資家に提供しています。このETFは、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）に上場されている規制された現金決済型のビットコイン先物に投資しています。

最初から、観察者たちはBITOや他の先物連動型のETFが、ロールオーバーに関連するコストのためにビットコインを大幅に下回ると推測していました。ロールオーバーとは、満期間近の先物契約を売却し、次のセットを購入することです。通常、長期の先物契約は満期間に近いものよりもプレミアムで取引されます。これをコンタンゴと呼びます。コンタンゴは上昇相場中に急激に上昇し、コストが高くなり、いわゆるコンタンゴブリードが発生します。

ProSharesのグローバル投資ストラテジストであるSimeon Hyman氏は、CoinDeskとの電子メールインタビューで次のように述べています。「ロールコストに関する懸念は誤解です。BITOは設立以来、ビットコインの価格に密接に追従しています。設立以来（7/18まで）、BITOはビットコインの-51.5%に対して-54.5%のリターンを上げました。そしてそのわずかな差の半分以上がBITOの年間95ベーシスポイントの手数料です」。

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ビットコインの最近の上昇相場と6月末のコンタンゴ拡大により、ロールコストに関する懸念が再燃し、ビットコインを直接投資しポジションをロールオーバーする必要のない現物ベースのETFへの需要が高まっています。6月15日以来、BlackRock、Invescoなどの伝統的な金融大手がアメリカ証券取引委員会（SEC）に現物ベースのビットコインETFの申請を提出しています。

Hyman氏によれば、BITOは現物価格に密接に追従しており、現金保有からの利子収入がロールコストを相殺しています。ロールコストはアメリカ経済の金利水準に密接に関連しています。

Hyman氏は付け加えています。「CMEビットコイン先物など、ストレージコストのない金融先物においては、先物契約のプレミアムは同等の期間の利子率の範囲内にあるべきです。2022年3月以来、連邦準備制度理事会は基準金利を500ベーシスポイント引き上げ、これらのプレミアムおよびビットコイン先物戦略のロールコストの主要な要因となっています」とHyman氏は述べています。

Hyman氏が言うように、先物価格の要素の一つは金利であり、アメリカ連邦準備制度はインフレを抑制するために目標範囲を5％〜5.25％に引き上げました。他の変数には基礎資産の価格、ストレージコスト、利便性利益などがあります。CMEのビットコイン先物は現金決済なので、ストレージコストもありません。

BITOは現金保有から利子収入を得ています。利子収入は月次配当として支払われ、ファンドのロール減少をカバーしています。BITOは今年6回の配当を支払いました。

先物ベースの商品から現物ベースの商品に投資家を遠ざける可能性があるかどうか尋ねられた際、Hyman氏は存在しない商品について推測するのは難しいと述べました。

Hyman氏は「BITOのパフォーマンスと流入動向は、ETF内のビットコイン先物戦略の効果と投資家の関心を証明しています」と指摘しています。

2021年7月18日時点で、ProShares ETFは11億ドルの運用資産を保有しています。今年の流入額は3億3620万ドルです。設立以来、ファンドは22億ドルの投資家資金を集めました。

市場は、スポットベースのETFの潜在的な立ち上げによって、機関投資家の資金の扉が開かれることを期待しています。

シェルドン・リバックによる編集。

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