2023年はビットコインETFの年になるのでしょうか？

期待されるスポットビットコイン上場投資信託（ETF）の承認に対する興奮が再び高まっています。今回は、金融大手のBlackRockがETFの競争に参入したことで、証券取引委員会が長らく待ち望まれてきたこの商品を承認する可能性が生まれ、仮想通貨業界がビットコインETFの発売を最初に求めた10年後に実現するかもしれないとの期待が高まっています。

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スポットETFの期待

物語

2013年7月、CameronとTyler Winklevoss兄弟は最初のビットコイン上場投資信託（ETF）の発売を申請しました。しかし、11年後の現在も業界はスポットビットコイン商品の実現を待ち続けています。

なぜ重要か

承認されれば、ビットコインETFはアメリカの一般の小売投資家がウォレットの設定や時折厄介な暗号通貨取引所とのやり取りをする必要なく、ビットコインへの投資を得ることができるようになります。さらに、数百万ドル規模のファミリーオフィスなどの熟練投資家も規制された（したがって「安全な」）ビットコイン商品に投資できるようになります。これらはETFの承認を求めている支持者がその理由の一部です。

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2年以上前、オンタリオ証券委員会は最初の北米ビットコイン上場投資信託を承認し、アメリカの商品もすぐに承認される可能性が高まりました。2021年後半には、米国証券取引委員会が最初のビットコイン先物ETFを承認し、他の類似商品の扉も開きました。

現時点では、アメリカではまだスポットビットコインETFの取引は行われていませんが、数週間前のBlackRockの申請は、市場が変わる時が近づいているかもしれないと業界に示唆しました。過去数週間で、アメリカでスポットビットコインETFの新たな申請が数件行われています。市場は十分に進化してETFをサポートできるようになり、企業はSECにETFの安全性を保証するために十分な措置を提供できるでしょうか？

現在見られる主な違いは、これらの申請者が監視共有契約についてより多くの時間を費やしていることです（SECの促しもあります）。Coinbaseは、これまでにパートナーを特定した主要なETF発行者すべての取引所となります。具体的には、BlackRock、Fidelity、VanEckなどの代理でのNasdaqとCboe BZXです。

SECは過去にも監視共有契約について言及してきました。2019年、規制当局はBitwiseのビットコインETF申請を却下する理由を説明する112ページの命令書を公表し、ビットコイン市場は操作の可能性があまりにも高いため、潜在的な操作を防ぐために「基礎資産に関連する規模の大きな規制市場との監視共有契約」が必要だと述べました。

問題の一つは、規模の大きな規制市場の明確な定義が存在しないことです。Bloomberg IntelligenceのアナリストでビットコインETFの申請を数年間追跡しているJames Seyffart氏は、「通常、彼らは遅延し続けて最終的に却下されます。その過程で時々コメントを提供します。」と述べています。「その一部は非公開のものになるでしょう…その一部は間違いなく発生するでしょう。」

Coinbaseは間違いなく最大のアメリカの暗号通貨取引所です。CoinGeckoによると、最も近い競合相手Krakenと比較して、24時間の取引高（正規化時）は約2倍以上です。その大部分はビットコイン市場からのもののようです。

SECはCoinbaseのアメリカでの役割を認めており、訴訟で「Coinbaseは世界最大の暗号資産取引プラットフォームの一つであり、アメリカ最大のプラットフォームでもある」と述べています。

SECのCoinbaseに対する訴訟は、おそらくビットコイン市場とは無関係ですが、これらの企業が監視共有契約パートナーとしてCoinbaseを選んでいる理由の一つでもあると思われます。

オープンな質問は、SECがCoinbaseが規模の大きな規制されたビットコイン市場を運営していると認めるかどうか、そしてそれが承認に必要かどうかです。

昨年、規制当局はビットコインに対しては規制された市場が存在しないと考えているように見えました。具体的には、2022年4月にTeucriumのビットコイン先物ETFを承認した際、SECは「スポットビットコイン市場は現在「規制されていない」と書き、スポットETF向けの監視共有契約はビットコイン先物市場には機能しないと説明しています。

一方、BlackRock/Nasdaqの提出書では、まず最初に規模の大きな規制市場が存在する必要はないと主張しており、過去のETF却下例を指摘しています。

「大規模な規制された市場のテストでは、委員会がこの提案を承認するためには、ビットコイン現物市場が規制される必要はありません。先例は、現物商品や通貨の基礎市場が規制された市場であることが通常ではない例外であることを明確に示しています」と提出書類は述べています。「これらのほとんどが規制されていない通貨および商品市場は、委員会の監督対象である市場と同じ保護を提供していませんが、委員会は一貫して基礎先物市場との監視情報共有契約を考慮して、そのような商品が法律に適合しているかどうかを判断してきました。」

提出書類によれば、ビットコイン先物市場はSECの「大規模な規模」テストに十分であると述べています。

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木曜日

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金曜日

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