FTXの破産手続きにいくらまで費やすべきか、適切な金額はいくらでしょうか？

FTXの破産手続きにかかる法律費用は、既に2億ドルを超え、今後も増加する可能性があります。

ある活動家のFTX被害者は、その非常に高額な費用について疑問を呈しています。それは、詐欺的な暗号通貨取引所の再構築と、複雑な受取人の羅列から被害者の資金を回収するためのものです。それらの費用は非常に異例であり、様々な指標によって他の複雑な倒産手続きの費用を上回っています。

それは、法的費用が最終的にはプロセスの終わりにFTXの債権者、小売預金者を含む回収された資金から差し引かれるため、重要なことです。

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だまされたFTXの顧客は、取引所から87億ドルを請求しており、失われた資金の大部分の回収はますます可能性が高まっています。しかし、現在のペースでは、破産手数料が被害者が請求している金額の約10％を消費してしまう可能性があります。

破産の高い費用

「債権者に支払われるべき資金が浪費されている」と、元FTXの顧客であるSunil Kuvariは主張しています。

Kuvariは、他の歴史的および最近の倒産手続きとの比較に基づいてその主張を立証しています。彼が見つけたところによれば、FTXは資産と負債の基になる割合として、および絶対的な金額として、比較可能な手続きよりもはるかに高価であることがわかります。

「私は、比率的には、[解体のコスト]はCelsiusと同じくらいであるはずだと思いました」と彼は言います。「しかし、その指標によれば、[債権者]は毎月3000万ドルから4000万ドルの過剰な費用を請求されています。」

Celsius Networkは、倒産の最初に55億ドルの負債を請求しましたが、FTXが現在顧客に請求している87億ドルに対して、Celsiusの破産費用は6ヶ月後に8700万ドルとなりました。同じ期間で、FTXの費用は既に2億ドルを超えています。

Kuvariは、FTXが崩壊した時にFTXに約210万ドルの資産を持っていたと言う元金融プロフェッショナルです。彼はFTXを宣伝したインフルエンサーやセレブリティに対する集団訴訟を主導し、債権者の中で注目されています。彼は破産の費用が異常に高額であるため、追加で10万ドル以上を失う可能性があります。

Kuvariは、破産監査官であるKatherine Stadlerによる2020年6月20日の報告書に続いて、破産の費用についての警告を鳴らしています。その報告書では、Stadler氏は一部の費用削減を勧告していますが、状況の複雑さに見合った費用として、費用の大きさを説明しています。

FTXの破産手続きがエンロンの破産手続きと同じ2年を要する場合、現在のペースで約8億ドルの請求が見込まれます。エンロンの破産費用は7億ドルであり、2023年のドルに換算すると約110億ドルです。

つまり、FTXの破産費用はエンロンの3/4になる可能性があります。ただし、Kuvariの指摘の一つは、収益と従業員の観点から見れば、エンロンはFTXの約100倍の規模であったということです。

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FTXの残存および回収された資産は、今月時点で約73億ドルであり、エンロンの資産は約1100億ドル、または2023年のドルに換算して約1900億ドルです。したがって、FTXの最高経営責任者であるJohn Jay Ray IIIの債務者チームは、取引所の資産の4％を解明するために、エンロンの費用の約75％を請求する予定です。

そして、FTXの経営は混乱していたことで知られていましたが、エンロンの詐欺は同様の複雑さに関わっていました。エンロンは数百のスピンオフの創設、意図的に追跡が困難にして企業の債務を隠すことを特徴としていました。エンロン自体の監査人さえも。

では、FTXの解体がその規模に対してなぜそんなに高額なのか、そしてそれらの費用を抑えることは可能なのでしょうか？

「浪費」- それとも単に複雑なのか？

FTXの破産の最初の6ヶ月間の費用をその結論にまで推測することはおそらく不正確です。Stadler氏の報告書は、手続きが「あらゆる尺度において非常に高価になる見込みであると思われる」と認めながら、回収プロセスの最初の段階は特に混沌と浪費的であるが、弁護可能な理由によるものだと説明しています。

「破産法は、合理性と必要性をサービス提供時に測定することを明示しています。後から見れば、一部の申請者は過大なチームを組織しました。一部の企業は技術的なスキルが必要ないエキスパートを配置しました。他の企業は、自社の他の部門のリソースを活用してチームの不足を補いました。手続き上、手法が完全に非合理であったと断定することはできません」とSadlerは書いています。

SBFのお金の処理における混沌としたアプローチは、戦略的ではなく、即興的なものであるようです。

この厳しいスタートは、将来のコストがプロセスが合理化されるにつれて減少することを示唆しています。Stadlerは、破産チームが「ケースの進行に伴い、効率と過剰を特定し、排除するためにプロセスを継続的に改善し続ける」と強調しています。債権者は、実際にそれが実現するかを非常に注意深く将来の報告を見ることを望むでしょう。

Sadlerの報告はまた、破産の特定の側面でのより良いコントロールを提唱しています。彼女は、破産チームが通常よりも上級スタッフの割合を使用しており、それに伴う高いコストを使用していると結論付けました。Sadlerはまた、会議や公聴会への参加者数を減らすようチームに要請しました。

具体的には、Sadlerは法律事務所のSullivan & Cromwellと経営コンサルティング会社のAlvarez & Marsalの手数料請求について、交渉による5%〜10%の削減を課しました。削減後でも、同様の手続きと比較すると、Alvarez & Marsalは通常よりも多く請求していることが明らかになりました。実際、A&Mは別の暗号通貨の破産でも関与しており、その場合にははるかに少ない料金を請求しています。

「Alvarez & MarsalはCelsiusに対して月額170万ドルの料金を請求しており、FTXに対しては月額1100万ドルの料金を請求しています」とKuvariは発見しました。「Enronとの比較と同様に、これはCelsiusの破産において手数料の約11%を占めていましたが、FTXの手数料の約30%を占めています」。

A&Mは、資産の特定と回収を含むさまざまなタスクに責任を持っています。このため、手数料率の違いを説明するのに十分な理由があるかもしれません。実際、元FTX CEOのSam Bankman-Friedは、顧客のお金をできるだけ早く家族、お気に入りの「慈善団体」、または完全な他人に与えることを決心したようです。それらのお金を追いかけ、取り戻すために闘いを繰り広げることは、当然労働集約的な作業と言えます。

参考： サム・バンクマン・フリードの利他主義はあまり効果的ではありませんでした | 見解

A&Mはこの事件の会計記録の開発にも協力しましたが、これも特に複雑なようです。Sadlerは、FTXの崩壊後の状態を「燃え盛るがれきの山」と表現し、多くの財務記録が単に行方不明であると述べました。これは以前のJohn Jay Ray IIIの発言を反映しており、彼はその状況をエンロンよりもさらに悪いと形容しました。

（私たちはA&Mに数値についてのコメントを求めましたが、彼らからの返答があれば、このストーリーを更新します。）

しかし、KuvariはFTXの破産がエンロンの破産よりも複雑であるという考えに反論しています。

「実際、EnronとFTXを比較した場合、それは点のようなものです。[FTXは]3年間運営された会社です。最大で200人の従業員がいましたが、Enronは20,000人の従業員がいました」とKuvariは指摘しています。

規模よりも重要なのは、Kuvariが主張するように、エンロンの詐欺行為はFTXと同様に不透明であり、おそらくそれ以上だったということです。

「Enronは3,000のオフバランスシートのSPE（特殊目的会社）を持っていました」とKuvariは指摘しています。これらのエンティティは、ファイナンスのベテランによって特に作成され、監査人や一般の人々から債務を隠すためのものでした。それに対して、Kuvariは、FTXは「単なる取引所の横領です。おそらくできる限り単純なものです」と述べています。

反論として言えるのは、エンロンは巧妙にその跡を隠していたが、少なくともその活動の記録は残していたということです。実際に、エンロンのSPE（特目目的会社）の設立を追跡するいくつかの文書は、その詐欺事件の首謀者の刑事訴追において役割を果たしました。

サム・バンクマン＝フリードは、ますます明らかになっているように、その言葉の意味をやや広義に解釈した場合でも、多くの人々が信じていたほど賢くありませんでした。彼の顧客のお金を処理する完全に混沌とした手法は、戦略的ではなく即興的なものだったようです。そして、彼は捕まる数年前から詐欺活動に従事していたエンロンの操り人形の主たちよりも長く浮かんでいることはなかったようです。

しかし、SBFの明白な無能さは、彼の残した混乱を片付けるために残された人々にとって、生活をより困難にしています。FTXの破産チームの支出を検証する理由はたくさんありますが、最も明確なことは、バンクマン＝フリード自身が今年10月にその代償を払う前に、FTXの多くの被害者から最後の一握りの肉を奪おうとしているということです。

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