中央銀行がお金の定義を再構築する方法

ビットコインの進化を長い間追っている私たちの中には、「でもそれはお金ではない!」と何度も言われたことに数えきれないほど慣れているでしょう。批評家たちは教科書の定義を引き合いに出し、「交換手段、計算単位、価値保存手段」という言葉を挙げ、ビットコインはこれらの3つすべてを満たすことはできないと主張します。しかし、確立された基準が必要条件であるという前提には疑問を抱いています。

ビットコインの出現がもたらした多くの価値ある贈り物の1つは、お金の定義と有用性を問い直す必要性です。ほとんどの人々は自分たちが何かを知っていると思っていますが、それは常に彼らの経験によって曇らされています。私はかつて伝統的な金融業界で働いていたので、お金が何かを知っていると思っていましたが、実際には数字と混同していただけでした。他の人々は交換と混同し、一部の人々はそれを収集品として扱いますが、すべての人々はそれが有用であることを理解しています。だからこそ人々はそれを欲しがるのです。

Noelle AchesonはKocooとGenesis Tradingで研究責任者を務めていました。この記事は彼女のCrypto Is Macro Nowニュースレターから抜粋されており、これは暗号通貨とマクロの両方の変動する風景の重なりに焦点を当てています。これらの意見は彼女自身のものであり、彼女が書いたものは投資の助言として受け取るべきではありません。

欧州中央銀行(ECB)の2015年の説明書(革新的なものを歓迎することで有名ではありません)は、次の照明的な文で始まります。

「お金の性質は時代とともに進化してきた。」

しかし、6月23日にECBの理事であるファビオ・パネッタは、BIS年次会議でのスピーチで、「暗号通貨はお金の役割を果たすという主張を果たせていない」と主張しました。

以下にもう1つの引用を示します。

「暗号通貨は革新的で堅牢な金融形態には発展せず、むしろ有害な形態に変質してしまった。」

すべての暗号通貨が同じ目標を持っているという基本的な間違いに加えて、スピーチではパネッタ氏の暗号資産の動作に対する理解が幼稚すぎることが強調されています(幼稚園児に冒意味を持って使われることを意味していません)。そして、伝統的な市場についても同様です。彼が暗号資産に対して投げかけたあらゆる批判は、通貨や証券市場にも等しく適用できます。それどころか、より長い実績を持っています。しかし、彼のポイントは、暗号業界は「これまでに社会的な利益を生み出していない」ということであり、したがって公的な支援を受けるに値しないということです。

混乱自体は問題ありません。ほとんどの人々はまだ暗号資産を理解していません。私が憂鬱に思うのは、このようなスピーチを高レベルのイベントで引き出す公式の承認です。マクロ経済の舞台で重要な機関の上級職員が、欧州のニーズは世界のニーズであり、欧州のお金の考え方が世界のお金の考え方であると主張しているのです。さらに、これはお金が進化すると認識している同じ機関の代表からの発言です。

続きを読む:Noelle Acheson-Crypto and AI: Save Us From the Hype

パネッタ氏は、自由市場の暗号資産を無力化するために規制すべきであり、デジタル台帳を持つ中央銀行通貨を開発すべきだと考えているようです。これは実際のストーリーに近づいてきます。

パネッタ氏は、お金の定義の進化に反対しているわけではありません。CBDC(中央銀行デジタル通貨)に関する議論が激化していることからも、この進化は避けられないものです(以下で詳しく説明します)。

パネッタ氏が反対しているのは、自由市場の進化です。お金に関連することは、定義でさえも中央で管理されるべきです。彼のコメントは、これが一般の人々にとってより良いということを示唆しています。自由市場のイノベーションに投機すれば、彼らは傷つくでしょう。中央で管理される公式のイノベーションによって、それを防ぐことができるのです。

別の視点から

BIS会議の残りの部分も同様の趣旨で続きました。先週、中央銀行の中央銀行であるBISが年次報告書を発表しました。

この142ページの文書の3つのセクションの1つは、「将来の通貨システム」について詳しく説明しています。さまざまなCBDC(中央銀行デジタル通貨)とトークン化された証券ネットワークを結ぶための「統一台帳」のアイデアを具体化し、資産トークン化の利点を讃えています。具体的には、所有権と決済の効率的な調整、資産の配布の透明性の向上などです。

続きを読む:George Kaloudis-Step Aside ‘Blockchain Technology’, IMF and BIS Have a New Crypto Buzzword

しかし、それに対して暗号資産については:

「暗号通貨と分散型金融(DeFi)はトークン化の約束を示していますが、暗号通貨は将来のお金の地位には立てない欠陥のあるシステムです。暗号通貨は現実世界とのほとんど接触がなく、中央銀行によるお金への信頼の錨も欠けています。」

報告書は、パネッタ氏の確信を反映しており、すべての暗号資産は「同じ」であり、これまでのすべての実験は失敗だったと主張しています。公的機関は、人々にとって何が良いかをよりよく知っていると強調しており、

全体のメッセージは次のとおりです:お金が変わりつつあることを認識しており、私たちはそれを正確にどのように変えるかを決めるのは私たちだということです。お金のような重要なものにおける変化は有機的に行われるべきではないという論理です-制御される必要があります。

重要な問いが出てきました

さらに掘り下げると、公式のお金に関する考え方がどのように変わっているかの一端が見えてきます。

今月初め、ドイツ中央銀行の2人の経済学者が「デジタル未来のための中央銀行のお金の力を高める」というタイトルの論文をヨーロッパマネー・アンド・ファイナンス・フォーラムに発表しました。これはバンデスバンク自体の論文ではありません。むしろ、著者の一人であるマルティン・ディール氏は、過去22年間バンデスバンカーとして支払いシステム分析部門の責任者を務めています。

この論文では、中央銀行デジタル通貨の設計について議論し、ガイドラインとすべき原則は「形は機能に従う」と認識しています。あっは!これによって、お金の機能が一般的であるわけでも一定であるわけでもなく、その設計はその機能を考慮に入れるべきであるという洞察が明らかになります。

しかし、その機能とは何でしょうか?上記で参照されている教科書の定義に戻ると、それは一部にとっては支払いメカニズムであり、一部にとっては価値の保存手段であり、一部にとっては計算単位です。伝統的な経済学者は、それがすべての3つである必要があると主張していますが、この前提は中央銀行デジタル通貨の外観をどのようにすべきかを決める必要性に直面して崩れています。

著者たちは、報告書の別の場所でも言っています:

「変わらないものは、お金がお金であることです。」

伝統的な定義を手放すのに苦労しながら、著者たちは技術の進歩(主にブロックチェーンの出現によるもの)がお金の特徴をいくらか分離することを認めています。お金ができることは、私たちがまだ理解しきれていない方法で技術の影響を受けています。プログラム機能をトリガーすることが常に可能でした(自動販売機やアーケードゲームなどで)、ただし、今では洗練されています。コレクターアイテムにもなり得ました(サインされた紙幣、歴史的な紙幣など)、ただし、柔軟性は格段に向上しました。今では、お金には決済と清算の両方が埋め込まれることができます。今では、お金にプログラムを組み込むことができます。

これが私たちがCBDCがどのような機能を持つべきかについての討論に戻ってくるところです。プログラム可能にするべきでしょうか?活動に応じて支払いを制限または誘導する誘惑は抵抗しがたいものになるでしょう。また、プログラム可能なお金は交換可能でしょうか?多くの人々はお金がそうであるべきだと思っています(現在の状態です)。現行の卸売り支払いシステムを置き換えるべきでしょうか、それともそれらに接続するだけで十分でしょうか?完全な置き換えは金融の流れをリアルタイムで追跡することを可能にしますが、よりリスキーで運用上も複雑です。

これらの質問やその他の質問は、お金の本質自体が再考されていることを示しており、金融実務家たちはそれが自分たちがやっていることだとは知らないかもしれません。一方、暗号通貨の開発者たちは引き続き限界を押し広げ、ユースケースを探求し、旧来の金融が古いセマンティクスが便利かもしれないという考えに追いつくのを待ち望んでいます。しかし、彼らはもはやルールを定めることができず、変化の方向を制御するには十分に強くありません。

編集者:ベン・シラー。

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