CBDCの真のユースケース:ドルの廃止

ブラジルに関するシャルル・ド・ゴールが伝えられる冷酷なジョーク – 「将来の国であり、常にそうである」と – ドルに基づく国際通貨制度の終焉に関する予測は、永遠に実現しない未来に属しているようです。

しかし、その未来は、ドルの覇権の終わりを予測する以前のすべての予測よりも速くやって来ています。ブラジルはその変革に貢献することで、最後の笑いを取るかもしれません。

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そのきっかけは、中央銀行デジタル通貨(CBDC)にあります。CBDCはデジタル法定通貨のモデルであり、皮肉にも、政府が2008年に反法定通貨のビットコインプロトコルが発明されたことに対する反応として刺激を受けました。ビットコインの熱狂的なファンは、CBDCを政府の操作ツールとみなし、地元の人々が拒絶すると見なしています。しかし、彼らはこれらの新しいツールがマクロレベルで促進する大規模な国境を越える変化を見落としています。

ブラジルなどの主要な輸出国がCBDCベースの直接決済を採用すると、次の10年でドル離れの傾向が生まれます。これは、米国の資本市場、世界経済、地政学的な力学にとって重大な影響をもたらします。

ブラジルの中央銀行は、CBDCを試験的に導入している100以上の国の一つです。この議論に関連する他の国には、アラブ首長国連邦、ロシア、シンガポール、そして電子通貨であるe-CNYを導入する点で先行している中国があります。もちろん、中国はドルへの依存度を減らすことを秘密にしていません。

これらの5つの経済は、世界の生産高の約25%を占めていますが、それぞれの通貨戦略の国際的な影響を増幅させるのは、石油(UAEのアブダビ)、食品(ブラジル)、天然ガス(ロシア)、消費財(中国)の輸出国としての役割、または財務および船舶のエントロポット(シンガポール)です。

こうした国々の中央銀行が、現在90%の貿易金融で中間通貨として使われているドルを経由せずに直接決済取引にデジタル通貨を使用するようになると、事態は本当に興味深くなるでしょう。シンガポールのDBS銀行が最近e-CNYでの直接支払いを許可する動きを見せるなど、このような兆候が進行しているのです。また、国際決済銀行、世界銀行、国際通貨基金などの多国間機関も、加盟国が国境を越えたCBDCの設計で協力するよう促しています。だから、準備をしてください。

国境を越えるCBDCが重要であり、小売りではありません

人々はCBDCを小売りの視点で見る傾向があり、それを市民が日常の購入に使用する新しいデジタル支払い単位と見なしています。このやや過大評価された考えは、人々の支出に対する国家の監視についての懸念を燃料にしています – そのため、CBDCに対する反対意見は、共和党の候補者であるフロリダ州知事のロン・デサンティスや、民主党のバイデン大統領に挑戦するロバート・F・ケネディ・ジュニアなど、米国の大統領候補の選挙戦略の一環となっています。

これらのプライバシーに関する懸念は妥当ですが(先週の私の欧州委員会のCBDC計画の批評を参照)、それは脇役です。もっと大きな問題は、卸売りの国境を越える取引にあります。

私は長い間主張してきましたが、国が直接デジタル法定通貨を交換するためのプロトコルベースの相互運用性は、国際通貨制度に劇的な影響を与えるでしょう。

取引契約の期間中に通貨の変動から輸出業者と輸入業者を暗号化したスマート契約によって保護することで、双方が他の当事者や他の誰かに資金を預ける必要なく取引が行われることが可能になります。これにより、ドルが中央に存在する必要がなくなります。

このシステムでは、ブラジルの農家は中国の養豚場に、契約締結時に固定された実際-人民元の為替レートで大豆飼料を提供することに同意することができます。その後、上海への出荷時にスマート契約が自動的にこれらの資金を提供します。適切なオラクルが存在すれば、このすべてはピアツーピアで行われるでしょう。双方が他方の資金や商品の約束を信頼する必要はありません。

そのため、彼らは現在の極めて非効率なシステムを捨てることができます。現在のシステムでは、米国の規制銀行が通常、取引の一環として、輸入業者の人民元をドルに交換し、それをブラジルの輸出業者にレアルに変換します。私は、このような取り決めが広まれば、ドルに対する世界の貿易需要が減少し、それに伴い、米国政府債券などのドル準備資産への投資が減少すると主張しています。

今、影響力のある経済学者であるゾルタン・ポザール氏のOdd Lotsポッドキャストでの発言を聞いた後、ブルームバーグのジョー・ワイゼンタールとトレーシー・アロウェイとのインタビューを通じて、直接の輸入者・輸出者間の合意ではなく、中央銀行の協力によって非中介型デジタル決済の道が開かれる可能性が高いことが分かりました。

ポザール氏は、CBDC(中央銀行デジタル通貨)を保有する中央銀行が、自国の輸出入企業のクリアリングエージェントとして新たな役割を果たし、その後、CBDCを使用して外国の取引先と直接決済することを予想しています。これにより、JPモルガンやシティバンクなどのウォールストリートの全能的なドル拠点の対応銀行が排除されます。結果として、国々はドルを必要としなくなります。

ポザール氏は、中間層で貿易に重点を置いた経済がこの傾向を牽引すると考えています。これらの経済は、世界の需要と供給においてドルの需要と供給に大きな影響を与えます。貿易黒字を持つ純輸出国は、ドルを少なく蓄積し、グローバルな外国為替市場に対して少ないドルを供給することになります。また、貿易赤字を抱える輸入国は、以前物品の支払いに必要だったドルへの需要が減少します。

ドル需要の減少

これはすべて、ポザール氏の「ブレトンウッズIII」のビジョンの一部であり、将来の10年間でドルがその覇権的地位を失うというものです。重要なことは、英国ポンドが20世紀初頭に予約通貨の地位を失った際に、単に米ドルがそれに代わったという結果とは異なり、ポザール氏は、準備通貨の仲介の必要性を否定するCBDCの清算メカニズムにより、どの通貨も優位ではない多通貨の世界が実現すると予測しています。交渉相手は、彼らの取引をどの通貨で契約するか合意する必要がありますが、実際の決済にはドルや他の普遍的な基準を選ぶ必要はありません。

したがって、中国は、一部の人々が主張しているように、世界の主要通貨となる運命にあるわけではありません。それにもかかわらず、中国の取引契約が人民元で表記される割合が増えるにつれ、その世界的な影響力は増大する可能性があります。この傾向は既に進行中であり、ロシア、ブラジル、アルゼンチン、アラブ首長国連邦、エジプトなどの国々がすべて中国との取引をその通貨で表記することで合意しています。さらに、米国の財務長官ジャネット・イエレンも、世界のドル準備の減少は予想されると述べています。

傾向がどれだけ速く進行するかによって、これは米国に重大な影響をもたらすでしょう。米国の消費者、企業、政府機関が抱える債務は、外国の実体によるドル資産への需要に一部よって維持されています。これにより、米国債は支えられ、それによって利回りが押し下げられ、さらに広範な米国の金利が低く保たれています。アメリカ人の住宅ローンは、ドルへの外国需要によって手頃な価格になっています。この需要が減少すると、米国の資本コストは上昇し、おそらくかなりの上昇になるでしょう。

避けられないものに立ち向かうな

では、米国はどのように対応すべきでしょうか?

私はこれを「彼らと戦えないなら、彼らに加われ」という瞬間だと考えています。ウォールストリートの銀行の中介者としての地位の徐々な喪失は避けられず、ワシントンはこれらの機関を世界の取引監視のためのエージェントとして利用することができなくなるでしょう。米国はその現実を受け入れ、世界中で求められる通貨の発行者としてまだ享受している潜在的な優位性をどのように活用するかを考えるべきです。ドルの覇権の基礎となる公平な法の下での価値を強化する「ソフトパワー」の側面に重点を置き、門戸を守ることや制御を行う「ハードパワー」の要素を諦めるべきです。

ソフトパワーのアプローチは、米国を開かれた先進経済という減少したがまだ広く保持されている印象を補強し、米国が世界の利益のために通貨の革新をリードする機会を与えます。

この進むべき道は、中国の「監視社会」的な集中型デジタル法定通貨とは正反対です。米国が小売り向けのCBDC(中央銀行デジタル通貨)を開発する必要はありません。代わりに、公式のデジタルドルは中央銀行間の国境を越えた清算に使用され、国内利用のデジタル通貨は、暗号技術を使用した分散型モデルを採用した民間プレーヤーに開放されるべきです。そこに本当の革新のエッジが見つかるでしょう。

残念ながら、Kocooの読者である皆様はご存知の通り、米国政府の現在の政策はこの暗号通貨に対する友好的なアプローチからは非常に遠いものです。

編集:ベン・シラー

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