ビナンスとコインベースの告発において、ジョージ・ソロスからの暗号通貨レッスン

投資の中でも、イベントや価格の動きの予想について考えることは、より難しい側面の1つです。先週、米国証券取引委員会（SEC）がBinanceとCoinbaseに対して行動を起こした後に暗号市場で見たものは、その完璧な例でした。

具体的には、世界最大の取引所であるBinanceに対する新たな告発に続く広範な市場売りが、最大の米国取引所であるCoinbaseに対する訴訟の後にリバウンドしたのはなぜでしょうか？

このパズルの一部は、市場の期待と関連するポジションを考慮することによって、潜在的に解決されることができます（少なくとも解きほぐされることができます）。

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暗号市場の期待

Coinbaseに対する追加の規制措置は、Binanceに対するものよりも確実であった可能性が高いです。というのも、Coinbaseはすでにウェルズ・ノーティスを受け取っていたからです。これに対して、Binanceに対する執行措置を考えると、公式の物理的本社を持たない企業であり、SECによってどのように調査されるかは明確ではありませんでした（回答：米国のBinance.USを通じて）。これらの期待がいくらか合理的である場合（事後分析の注意が必要ですが）、BinanceとCoinbaseの市場反応の違いは、それぞれがより「価格が付けられている」イベントと「付けられていない」イベントに関連していると合理的に結論付けることができるかもしれません。

ポジショニング

規制された先物市場のポジショニングデータを調べることで、投資家が市場見通しに合わせて取った行動を把握することができます。なぜポジショニングデータを見る必要があるのか、そしてなぜ規制された市場なのか？ それは、イベント前にトレーダーや投資家がどのようにポジションをとっていたかを理解することが重要であり、規制されていない市場での洗濯取引の多数の告発があったからです。

投資家のポジショニングに対する良いメンタルモデルは、船の乗客を考えることです。もし、船に乗っている全員がバラバラに座っている場合、特定の乗客が一方から他方に移動しても、全体のバランスにほとんど影響を与えません。しかし、もし全員が船の一方に乗っている場合（そして転覆しない場合）、誰かが群れから離れて新鮮な空気を吸うために反対側に移動すると、その逆行ムーブはシステムのネットバランスに大きな影響を与えます。投資家のデリーバレージングダイナミクスに沿ったポジショニングは、リリーフラリーを説明するのにも役立ちます。

私は、アセットマネージャーやスワップディーラー、その他のレポータブルよりも、レバレッジされたマネーマネージャーの視点からデータを見ることを好みます。というのも、このトレーダーのカテゴリーはショートスクイーズにより影響を受けやすいため、このグループのポジショニングを逆指標と考えています。

ポジショニングデータを調べることから（図2を参照）、レバレッジされたマネーマネージャーのビットコイン（BTC）とイーサリアム（ETH）の先物ネットポジショニングはネットショートであり、1年近くの低水準にあり、両トークンの比較的ベアリッシュな期待を確認しています。これらのベアリッシュなレベルでのポジショニングにより、市場は悪材料ニュースに対してより強靭であり、ポジティブな展開に対して、ショートポジションをポジティブに反転させるための感度が高まっています。

ポジショニングと市場の期待は、ジョージ・ソロスによって開拓された市場内の反射性というより大きな概念について掘り下げるものであり、投資家の認識と行動が市場の状況に影響を与え、逆に、市場の状況が投資家の信念と行動を形成し影響を与えるという循環的で自己言及的なフィードバックループが、認知バイアスや期待が互いに重なり合って市場価格と投資家のポジショニングに影響を与えることを示唆します。このことは、短期間に自己成就する価格トレンドの出現を説明し、トレンドに従い始めたトレーダーたちが期待とポジショニングが価格の継続的な動きに対してしかない場合、長期的には自己修正的になることを説明することができます。

2つの最大の取引所を1週間でターゲットにするのは決して良い見せ方ではありませんが、先週の規制の見出しは、イベント価格の動きのセットアップを提供する上で市場の期待とポジショニングの重要性を強調する現実の事例を提供してくれました。

まとめ

Kocooの副編集長であるNick Bakerから、以下の価値あるニュースをお届けします。

• 終了: バイナンスのアメリカ法人であるBinance.USは、アメリカ政府による同社の資金凍結要請が同社のビジネスを「事実上終了させる」と主張しました。KocooのDaniel Kuhnは、バイナンスが生き残れるか探りました。
• 半減: ビットコイン（BTC）のマイニング報酬は、2024年4月ごろに半減する予定であり、今からその影響を議論するのは早すぎません。Kocooの記事によると、マイナーの収益性の損益分岐点は現在のBTCの取引レベルにシフトする可能性があり、価格が急騰しなければマイナーが何かを稼ぐためにはより効率的になる必要があります。ビットコインマイナーTeraWulfの最高戦略責任者であるKerri Langlaisは、「歴史的に、BTCの価格上昇はハーフニングの影響を上回ってきました。今回のサイクルで何が起こるかは時間が経過してからわかるでしょう」と述べています。
• シャットダウン: Crypto.comは、小売顧客を獲得することで最も知られていますが、米国の機関投資家向けビジネスも持っていますが、6月21日までにそのビジネスを閉鎖することを発表しました。同社は、「現在の市場環境における需要の限定」と述べています。
• 新しいポリゴン: トランザクションを高速かつ効率的に処理するためにオフロードできるEthereumに隣接するブロックチェーンであるPolygonは、さらに多くの分散型金融（DeFi）のシェアを獲得しようとして、バージョン2.0を発表しました。

Nick Bakerによる編集。

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